Zavy散戶慢富之路

【稍安勿躁】

過去一週美股呈現震盪整理，現貨盤交易時間短看起來也許好一些，但看期貨就會發現每天上下影線都很長，這種忽漲忽跌、上沖下洗的走法，就是市場紀要裡提醒要避免短線進出的原因。

細數從10/10長黑以來，市場上影響短線漲跌的事件包括:

[1] 川普TACO，讓暴跌後的全球股市回穩

[2] 台積電財報與財測特優，預估未來5年AI相關營收複合成長40%

[3] 甲骨文財報沒100也算得上90分，同時澄清AI專案毛利率會有35%，澄清媒體對其毛利率的疑慮

[4] 聯準會明白表示將於未來數月結束縮表，也沒有改變目前降息路徑的想法

[5] 汽車零件商破產，導致兩間小型地區銀行爆出壞帳與授信問題

上述的第5點，爆出壞帳的Zions和Western Alliance，都只是市值不足百億的小銀行，雖然也牽連到大型銀行出現呆帳，但規模無足輕重，市場擔憂的是其背後是否還有更多未浮現的地雷。

除此之外其餘4個都是利多，而且都是來自政府、貨幣政策當局，與產業龍頭的重量級利多。但市場對這些利多的反應是--台積電ADR財報後下挫，甲骨文財報後重挫，停止縮表沒有引發多少反應，指數維持在10/10長黑的中點附近整理。

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如果大家還記得，上次發生這種財報「考100分還不夠」的，就是nVidia，當它從2023年初到2024年中暴漲10倍後，從破兩百的營收成長率回落時，即使所有人都知道這種成長率只會出現在初期爆發時，不可能長期持續。

*** 問題通常不在於什麼事情，而是位階 ***

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同樣的，最近的黃金走法 (對照股市來看)，讓我開始有種它「越來越像風險資產」的感覺。

這只是感覺，說不上有什麼明確根據，黃金確實有央行買盤支撐，但央行顯然不是「因為黃金一直在漲，所以趕快買」的交易者。就像兩年前所有人拼命來問債券、想All-in長債、想借錢質押放大配息，因為當時大家都認為一定會漲。

當逐利投機的買盤成為主角，避險資產也可以表現得像風險資產。

*** 問題不在事件或商品本身，而是當下參與者的組成 ***

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稍安勿躁，小弟仍然維持靜觀其變、不要FOMO的建議。

3 days ago (edited) | [YT] | 130

Zavy散戶慢富之路

以下是回覆留言提問的內容，提供大家參考。

請了解目前僅僅只有一個晚上的行情結果，因此都只是很不成熟的想法，現在超前去談這些，正確率可能跟擲茭差不多，後續視狀況再更新。
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⭕️先靜觀其變

這次事件不僅只是消息，而是對貿易與經濟有實質影響的事，當然仍會走向談判，但無論如何不會是一兩天的事，歹戲拖棚很有可能。而稀土是目前科技製造業最關鍵且壟斷性最高的原物料，優先觀察費半的狀況。

10/10費半跌6.3%、台積電ADR跌6.4%、新加坡富台指跌5.5%，考慮台積電在富台指權重只有20%，在加權指數是40% (0050更是佔到60%)，星期一台股直接-6%開場不無可能。若真如此，可想而知很多股票，尤其前陣子飆太兇的題材股、投機股，可能會直接關門跑不掉，因此下禮拜前三天，我目前的計劃只有「看戲」。
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⭕️這波V上來主要股市幾乎都沒回測過季線、半年線、年線，因此就依序觀察支撐，加上前高也是回測的目標。

以回測前高為例，台股回測到2024-08的前高需要跌11% (也差不多就是現在季線的位置)，標普回測2025-02前高要9%，NQ-100要12%左右，因此我認為這波10%是基本消費，剩下的需要邊走邊看。
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⭕️提防這一波是「複雜的修正波」

直接狂殺跌得乾脆當然最好，但這一波我認為要提防拖泥帶水的跌法，時間也可能因此拉長。

原因是現在普遍還很樂觀 (請逛逛那些人很多的投資粉專，看看底下是不是很多人想趕快衝進去接、開槓桿借錢去接的)，跌了就有人接、接了再跌、再接、然後再跌，結果就可能形成像2022那種絞肉機式下跌，當然幅度應該不會像2022那麼大，也不會那麼久。

初步先考慮從-10%往下接，然後步調放慢一點，不要一看到反彈就急著重押。
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⭕️市場層面的參考指標

✅ S&P500 Put/Call ratio達到1.20以上 (CNN指標目前參考性有所減損，有些項目分數卡住上不去，所以跌下來可能會很快降到極度恐懼，但即使如此仍不要躁進，多看其他指標)

✅ 碰觸到60日布林通道下緣 (要是能到240日通道下緣就太夢幻了)

✅ 50日市場寬度降到15%以下低檔 (如果200日寬度也能下到這水準就太夢幻了)

✅ SPY、QQQ、0050交易量出現明顯的peak (建議單日值與10日均量並行參考，投機性更高的槓桿型TQQQ、00651L也很好用)

✅ 回測到年線 (從前天高點，各指數都需要10%~20%跌幅才能回測到年線，這已是相當大的幅度)
✅ VIX達到40以上

✅ 台股融資餘額跌幅大於指數跌幅

✅ 很多人被扛出去 (喂)、出現畢業文

✅ 跌到Fed要出來喊話、停止縮表等等的

📌以上項目都不一定會發生，但有發生應該視為機會。
📌我們永遠抓不到最低點，永遠都要有買進後繼續跌的準備。
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⭕️先不管後面怎麼走、需要修正多久，只要「經濟確定落底」或「市場跌夠多」其中之一成立就該進場，這次的低點八成就是之前說過的:「最接近經濟低點的市場低點」。

要在市場長期存活，這是必經之路。
榮景期還在前方，避免被恐懼影響判斷。

1 week ago | [YT] | 189

Zavy散戶慢富之路

在雙十節，也是本月市場紀要將要結算的最後一刻，川大統領再度發出憤怒的一擊，這一擊仍是對著中國，憤怒則可能是因為同一天和平獎又落選了。

從川普貼文內容，事因是中國發函多國考慮採行稀土出口管制，既然是同時致函多國，應該相當程度是事實，不是亂放話，時間點是以哈停戰後，也就是真的剛出爐的事情。所以上面的和平獎是玩笑話，這一次不能算是川普挑時機搞事，起點是中國。

昨晚美股開盤還小漲0.2%左右，消息一出跳水到-0.9%，然後一路下殺到收盤，盤中反彈小到幾無作用，月線形同不存在，簡言之還完全沒有剎車的跡象。

最終標普大跌2.71%，1天跌掉一個月漲幅，剛好回到9/10的位置；NQ-100跌3.56%；費半崩6.32%。

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**** 問題通常不在於什麼事情，而是位階 ****
市場表現通常不是關乎事件本身如何，而是當下參與者的組成。

金融市場裡同時存在千百種人，有太多太多與我們操作內容、想法、習性都天差地遠的人，因此不需要對市場的過度反應感到不解，反正不論漲跌市場一直都是過動的。

4月份對等關稅時，標普跌了21%，那斯達克100跌了25%。對我而言，即使發生得早於原本預期，但15~25%也就是中期修正的正常幅度，就算100%持股扛過去也沒關係的規格。

但對某些人來說，5%已經是他不願承受要逃了的水準；對另一些人，也許甚至是生死交關的程度。

跟風進場的小白多、想賺快錢的投機者多、高槓桿者多，當市場上充斥的是這些不穩定的籌碼，自然一點風吹草動就足以引發大面積的逃竄。

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昨晚除了股市大跌之外，黃金是上漲的，但意義不大，連前一天黑K的一半都沒過；美元指數是下跌的，但一樣平淡無奇，最多只能算突破回測，且還沒測到頸線。

只有公債明顯大漲，這是與4月份最大的不同。

為什麼? 我也不知道。其實也沒那麼重要。

問題通常不在於什麼事情，而是位階。

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這一波從4月上來，除了相對顛簸的印度算是一步一腳印之外，其他股市幾乎都是不回頭地漲，半年線、年線沒有回測過，至於季線那個算有測過嗎? 我也說不上來，好像有又好像算不上。

無論川習會還會不會，這件事是牽涉到實質貿易管制的，不是單純的消息面影響而已，靜觀其變。

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1 week ago (edited) | [YT] | 103

Zavy散戶慢富之路

【這次不一樣】

隨著股市持續上漲，近期又開始出現把目前AI驅動的行情類比為網路泡沫的話題，另一方面，也有反論指出網路泡沫都是不賺錢的公司，目前AI產業是有實際獲利支撐的，兩者不一樣。

網路泡沫是後人起的名字，因為最終泡沫爆掉的戰犯是這些以「網路商務模式」為導向的公司，比如AOL、亞馬遜(當時只是網路書店)。當時的確一大堆掛著.com名號、網路概念的新創股瘋狂吸引資本，但最後證實能把夢想變現的寥寥無幾，終究滅頂在歷史的洪流裡。

然而除了這些公司之外，90年代後半的融漲還包含了思科、甲骨文、高通、微軟、台積、聯電，以及封測、主機板、電腦、筆電代工等等廠商，它們也確確實實是賺得鉢滿盆滿(註1)。

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如果要把90年代的泡沫定義在「網路商務」這個最狹義的範圍上，那今天對應的群體應該是「真正以AI終端服務為業務」的公司。

如果把晶片、伺服器、算力租借這些賣鏟子、賣軍火的行業納進來，那談90年代時也必須把賺得風生水起的電腦軟硬體產業算進來。

「網路泡沫都是本夢比公司，AI產業有實際獲利支撐」這個說法，我認為有用「最狹義的網路產業」去對比「廣義的AI產業」之嫌。

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不是「這次不一樣」，是現在還沒到「跟上次一樣」的時候。

我同意現在有泡沫，但也認為這個泡沫還有一段可以走。

「網路泡沫都是本夢比公司，AI產業有實際獲利支撐」，我相信這個論述在未來的兩三年會越來越普遍，越來越大聲，隨著榮景期的狂熱，讓所有人都相信這次是真的，這次不一樣。

小弟的拙見是，宜再深思。

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註1: 附圖的台股財報數字，看EPS的話要同時考慮公司的股本膨脹 (當時都是配股給員工當獎金，股票股利也是慷慨配，省錢)，或者直接看稅後淨利的”金額”。
如果一家公司股本膨脹5倍，EPS沒變，那就代表他賺到5倍的錢，例如聯電94年股本81億，EPS 4.97元；2000年時股本翻14倍到1147億，EPS還是有4.57元。


台股財報資料來源: GoodInfo!台灣股市資訊網
美股EPS資料來源: CNYES鉅亨網

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2 weeks ago | [YT] | 119

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由於檔案問題，影片必須重做，本次專題影片「製造業週期後篇」將會延後到10/3發布，請見諒。

3 weeks ago | [YT] | 127

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美國關稅再出招，包含藥品100%、家具櫥櫃50%，以及卡車25%等項目，自10月1日開始執行。這些是川普已在自己社群上發布，算是確定的訊息。除此之外，路透社與WSJ報導美國也在考慮依「晶片含量」對各類電子產品課稅，雖是報載消息，但財政部長的確放出要把半導體更大部分移回美國生產的言論，所以這一項應該也不是空穴來風。

依據現有訊息，新的關稅項目主要是援引232條款，也就是不在之前被宣告違法，目前正在上訴最高法院的範圍裡。

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原本的對等關稅被判違法之後，檯面上關於貿易協議進程的消息就明顯少了很多，因為其他國家顯然會傾向觀望，推進協議的動力會減弱。畢竟判決前誰也不能肯定結果，如果最後判決對等關稅合法，也就跟現況一樣而已；若是判無效，那就賺到，現在趕快談好簽下去的，到時反而變成冤大頭。

這些新關稅措施，可以視為是美國政府針對法院判決的不確定性買保險，維持對貿易對手國的壓力，繼續推進貿易談判的一種方式。

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上週五台股出現比較明顯的跌勢，被認為是因為新關稅消息加上連假效應，但晚上的美股則是因經濟數據正面而反彈，並沒出現什麼恐慌。

市場會怎麼反應消息，常常不是取決於消息本身，而是位階，就像以前舉過的山崩比喻，邊坡不穩定，一點外部擾動就足以引發崩塌。我們不會知道週五的下跌是不是起跌，抑或只是再跳一步前的小蹲一下，但當下短期位階的確偏高，新關稅也會再度增加不確定性，對於後續的短線行情，會需要把重點多放在風險上。

而只要風險控制得當，自然就不需要害怕回檔。在長線仍是經濟擴張期的多頭背景下，修正是機會，大幅修正則是好機會。最怕的是風險沒控好，不只跌下來時多受傷，到了低檔還沒錢買，那就是最不理想的狀況了。

3 weeks ago (edited) | [YT] | 100

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【順勢與逆勢】

順勢對還是逆勢對?

最近隨著市場熱度上升，也越來越多類似的爭論在上演。在同一個時間點上(現在)，一邊有人說市場已經漲高，要居高思危；另一邊就會有人說投資就是要順勢，市場在漲就要跟上，大家吵來吵去，個個都有道理。

小弟尊崇的Howard Marks以身為逆向投資人自豪，我在社群上發表的看法與自己的操作，也都偏向逆勢交易的概念。但事實上，我認為平常看到的順勢與逆勢之爭多半是不正確的命題，原因是多數這類討論都沒有考慮時間尺度，因而變成拘泥於表象意義，只想分出「追漲」與「買跌」孰對孰錯的爭論。

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說到根本上，任何交易從買進到賣出，不管相隔的時間長短，都只有順勢的才會賺錢。

所謂的「逆勢交易」、「逆向投資」，其實就是在「更長期的順勢」之下，用「較短期的逆勢」獲取更好的安全邊際而已。

長線投資人因為市場長期上漲，於是在下跌時買進，這個上漲可能是指二十年、三十年的趨勢，而下跌則是幾個月到一兩年的事。

短期投機者確認空頭趨勢做空，在反彈時加空，這個空頭可能是幾個月的趨勢，反彈則是幾天、一兩個禮拜的事。

短線交易者追逐獲利的漲勢，很可能是長線投資人漲高調節的時候；
長線投資人逆勢買進的時機，對短線投機者可能是做空的順勢。

重點在於，對「同一個操作者」來說，順勢跟逆勢都是對的，因為它們指的是「不同時間尺度」的事情:
順勢是背景，逆勢是時機。

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你不是他、他不是你，操作週期不同、風格不同、目的不同，所以跟別人吵這個問題不會有答案，每個人的答案都屬於他自己，不適用於別人。

把問題想透徹一點，避免流於表象意義，會有助於我們在投資的觀念上更清楚地認識自己，避免被一些「不符己用」的他人意見影響。

1 month ago (edited) | [YT] | 140

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【衡量風險】

前幾天出現了空軍畢業文，有個網友在台指期23800左右放空，被軋到25200爆倉，虧了1650萬資產歸零。雖然我也有點懷疑內容真實程度，因為槓桿倍率實在誇張，但就借題發揮一下。

即使面對經濟下行、風險升高的時期，頻道始終只建議減碼，不建議全清、重壓避險資產，更不建議放空，因為更上一層的商業週期還在擴張，經濟背景還是成長，我們就應該保有基本部位，在符合趨勢的基礎上，再去加上主動操作。

逆勢而為加上高度槓桿，本來就是很危險的事。

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平心而論，問題核心不在於做多或做空、看對或看錯。
對已經24000的台股來說，1400點其實只是6%不到，而台指期1點價值是200元。1400點就能賠掉1650萬，漲跌6%就能賠光全部資產，簡單算術就能知道這期貨合約價值有多大，是他全部身家的多少倍。

押單邊、高槓桿、凹單，這是賭博心態跟沒有風控所產生的結果。

索羅斯說:「重點不在看對或看錯，而是你看對時賺多少，看錯時賠多少」。

所有操作問題的核心都不是對錯，長期累積結果的關鍵也不是準度或勝率
-- 投資的底層邏輯從來都是風險管理。

計劃多漂亮、願景多美好是一回事，走得到最後才是重點。

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假設你現在投入100萬買台股指數，如果明天開始就是中期修正15%~25%規格的下跌，你的資產價值可能下跌25萬；要是真的看錯，明天開始就是大型空頭，台股是淺碟市場估悲觀一點跌60%好了，你可能要承受60萬的帳面損失。

如果你年薪60萬，這筆損失會是你5個月(中期修正)或一年(大型空頭)的薪水；
如果你每月開支是4萬元，那就相當於半年到15個月的開銷；
如果一個便當200元(吃得蠻好)，這筆錢價值1250到3000個便當；
如果你總資產是500萬，那相當於身家可能減損5到12%....

你可以用各種標準衡量損失有多大，把單純的數字轉換成能讓你有體感的事物。

如果是中期修正，跌下去再過高可能要半年到一年；
如果是大型空頭，光下跌期間就可能要兩年，再過高可能要5、6年後。

這段時間裡，有沒有其他可預期的支出?
如果有預料外的開支要如何因應，有沒有準備?

這些問題都沒有標準答案，每個人都可以有自己的選擇，
關鍵的問題只有一個: 「你願意承受多少損失、能夠忍受多久?」

1 month ago | [YT] | 142

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近日最受注目的話題，是某個資深女演員公開自身遭到性侵的事件。

雖然我不是握有事實的人，無法論斷事情真偽，但我認為被害者可以對著公眾揭露這樣的事情，可信度不容忽視，而若這些都是真的，那就已經是犯法的問題，不再只是不當、踰矩的行為而已。

很多人注意到，被害人同行的演藝圈裡並沒有多少人出面聲援，而目前資料顯示，同電視台也有其他女員工受到不堪言語的騷擾，像這樣長期存在、受害者眾的行為，至今卻聞所未聞，直到她挺身而出。

輿論推測的原因也很容易理解，就是演藝圈就這麼大，大家都有生活壓力，不想得罪有權有勢的電視台高層。而被害人本身是個資深演員，論資歷、收入與資產已無後顧之憂，她自己也說無所謂，反正又不是靠這家電視台賺錢。

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當然遭遇這樣的侵害，任何人都不該隱忍，但世事有時就是這麼直接而殘酷:

** 只是有沒有選擇，有沒有退路而已 **

我們的人生中受到不公的機會非常多，尤其在職場，應該沒有人一輩子都覺得自己很受照顧、萬事順利的，但多數時候我們都會選擇承受，不論無奈、委屈、憤恨，都默默往肚子裡吞，然後繼續向前走。

現在的社會人們似乎擁有自由，但最終仍會發現，生存壓力還是那道卡在我們脖子上，制約我們做任何決定的枷鎖。

除非你投胎投得很好，或是擁有超凡入聖才能的天選之子，就像現在那些所有巨頭捧著錢求上門的頂級AI人才一樣，不然一般人能夠期望的，就是讓自己的財務基礎能夠更穩固，遇到不如意時有選擇的權力。

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不管是學習其他技能、發展其他副業、或是投資，其實求的都是同一件事，就是讓自己擁有額外的收入來源，讓自己有其他的路走，從而不受限於現在的路。

財務自由的目的是自由，不是財富
你不需要大富大貴，但讓自己有得選擇非常重要。

1 month ago | [YT] | 232

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【美股泡沫即將崩盤?】

前幾天突然有人跟我說美股現在估值已經達到歷史新高，超越1929大蕭條之前與網路泡沫的水準，問我是不是會崩盤。我當時有點摸不著頭腦，因為不知道「估值歷史新高」的說法從何而來，於是他傳了這張圖給我(附圖一)，圖上標示的來源是Bloomberg。

搜尋一下，這張圖確實在各大社群平台上都引發不小的討論，留言也出現很多泡沫、崩盤的論調，當然包含巴菲特現金部位拉高、一些唱空的投資大師看法，以及最近Howard Marks備忘錄內容等等的事情都被拿來當做例證，還有人說想要「空下去財富自由」的。

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[1] 首先，我問他覺得「崩盤」是要跌多少，他也說不出來 (常常把崩這個字眼掛在嘴上的人通常如此)。我個人對「崩盤」兩個字的定義就是大型空頭，也就是超越實質衰退20~35%跌幅，會進到4成以上腰斬等級的修正才算。

[2] 美股現在估值偏高? 是，以目前價位來說確實不便宜，但偏高不代表過高，更不是高到沒天理，在生產力循環美股估值持續上升是正常現象。即使估值真的過高，也不等於馬上要崩盤，更不是叫我們去放空，請記得「市場的不合理，可以持續到多數對做的人都撐不住破產為止」。
(這是假設「估值真的過高的話」，不是說我認為現在的市場已經不合理)

[3] Howrad Marks講的是美股處於泡沫「初期階段」，因此建議考慮一些防禦配置，這跟馬上要崩盤是天差地遠，人家都已經講「初期」了，不要自己過度引申。
(我完全同意大師的看法，但他是長線，而且是信貸市場的人，我的波段操作做的會跟他完全不一樣)

[4] 巴菲特每次拉高現金部位都要持續好幾年，除了它的投資週期很長，波克夏本身的資產規模也是重要原因。如果我們是行人，可以原地向後轉，那波克夏就是油輪，迴轉半徑跟所需時間都很長。

[5] 看這張圖上的說明，它所謂的估值是綜合多種指標的結果，包含本益比、前瞻本益比、席勒本益比、股價淨值比....等等的多種估值指標綜合而成，也包含俗稱「巴菲特指標」的市值/GDP比值。這些指標都有它們的意義，當然也有侷限，以當前環境來說，我認為股淨比 (包含Q ratio其實也很大部分取決於淨值)、巴菲特指標這些可能需要重新思考。

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首先，其實我認為股淨比一直都不是衡量估值的好指標，當一家公司市值低於帳面淨值時，你也許能說它便宜，但當市值高於淨值，是要高多少才算貴，這沒有任何基準可言。因為股票的價值本就奠基於盈利能力上，辦公室、廠房值多少錢不是重點 (除非他要賣掉變現，但真要賣資產算不算好事還很難說)。

而現在的美股主流，大多是資訊科技、軟體服務相關的，屬於輕資產型公司，並非依靠大量資產、設備來營運的傳統製造業，股價淨值比相對高是很正常的。

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再來談談巴菲特指標，當初巴老提到這個指標是在2001年底的一篇文章裡，也就是網路泡沫崩盤走到半路時，我們可以把這視為是巴老「基於90之前的年代」所得的看法。

但是當前美股領頭企業幾乎都是賺全世界的錢，別說NVidia、Apple、Microsoft這些，就連Costco、Pepsi、PFizer等等都是。事實上現在這個時代，站得上排頭的企業皆是如此，即使不是美國公司也一樣，比如台積電、三星、字節跳動。

把全世界賺來的錢，拿來除以單一國家的國內生產毛額，意義顯然對不太上，更遑論現在投資美股的資金，也遠遠不止是來自美國國內而已。

這個指標在巴菲特提出時並沒有問題，在90年代之前的背景它很可能有用，但環境今非昔比。
巴菲特指標網路泡沫時的高點是147%，這個高點在2018年就被超越，然後繼續上升7年到現在213%，已是當年高點的一倍半。

當你把這樣的數據加進去計算裡，當然很容易把算出來的總合結果顯著拉高。

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我認為美股或全球股市短期內崩潰的機會非常小，如同最近一直在講的，接下來的修正最多是中期修正的層級，我們極高機率還有最後一個製造業週期，那才是泡沫與狂熱真正會發生的時候。

當然不論何時，保有基本的風險意識都是好事，因為在市場裡持續活著遠比一把暴賺重要。但留意風險、管理風險，不等於規避風險，規避風險的結果通常是也規避掉報酬，只會產生更大的、而且100%的長期風險，就是購買力下降。

市場上各種多空論調永遠不會缺席，我們真正需要的是適當地承受風險，並保持合理的思考與分析，避免雜訊干擾。

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1 month ago (edited) | [YT] | 205