Zavy散戶慢富之路

台幣狂升值是這幾天最熱門的新聞，一天升值5%，兩天8%，如此突然而急遽的升幅出乎所有人預料。

不管觸發的導火線是什麼，這種行情的內涵都是恐慌性的踩踏。

目前5月份這根只包含兩個交易日的月K線，已幾乎比歷史上所有完整月份的月K還大，今天甚至出現數家網銀延遲、當機的災情，側面顯示了絕大多數人都措手不及，想出的慌不擇路，想進的也不得其門而入。

1. 台幣對美元長期在26~35之間，也就是30.5+/-15%區間，這已是世界上兌美元匯率最穩定的貨幣之一，比多數先進國家貨幣還穩定。即便現在升值到29.7，其實也距離長期平均30.5不遠，並不算不正常的狀況 (也許更該說是之前該升值的時候沒有升)。
從這點來說，對台灣人而言長期持有美元資產的匯率風險是中性的，現在升值當然會傷害資產換算回台幣的淨值，但在其他時候，比如2022年，美元的升值也一樣能夠起到保護資產價值的作用。


2. 至於媒體上說美國會逼迫台幣升值到20甚至13的論調，我認為這是單線邏輯過度推論的結果。台灣當前對美出口都是關鍵零組件，很多難有替代，這些零組件是「要給美國公司拿去賺錢」的，讓這些零組件成本拉高100~200%顯然是個很糟糕的主意。
關稅還可以用很多條款去做減輕或豁免，匯率沒辦法。

3. 台幣升值8%、10%其實不是問題，兩天升完才是問題。既然大家都很明顯措手不及，就要提防台股上市公司匯損風險。首當其衝的當然是出口為主的製造業，即將發布的Q1財報因為提前拉貨效應預期是好的，但Q2原就要面對校正回歸的狀況下，又加上匯率風暴，可能會讓下半年的下坡路變得更加艱險。
除此之外持有大量美元資產的壽險業可能也需要當心。

4. 不要在市場異常的時候做決定。
回憶4月初的資金擠壓、三週前黃金的噴出、美元美債的突然齊跌、去年上半年台股的狂熱、以及如歐債危機、頁岩油產業崩潰、中美貿易戰之類的種種動盪，不論是好事壞事，每個事件在當下都會被極端地加油添醋，不是足以帶大家上天堂，就是足以造就末日。但事實是這種話題每年都有，而且一年好幾次，過陣子再回頭看， 會發現那些仍是長路上的小隆起或坑洞而已。

跟多數人做一樣的事，八成就會得到跟多數人一樣的結果。

3 hours ago (edited) | [YT] | 75

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美國Q1 GDP初值-0.3%

-- 美國官方GDP數字為季增年率，為本季與前季相比之變動率，再折算年化的數字

-- 換算年增率(與去年Q1相比)是2.0%

-- 個別項目與摘要見圖

-- 這GDP數據「內涵很強」 (進口是負項，扣分成這樣還能年增2.0%，而且進口之後不是變成消費就是變成庫存，轉為正項)

-- 下坡路中多了個小上坡，可能會讓之後的下坡更陡

來源: 美國政府經濟分析局 (BEA)

4 days ago (edited) | [YT] | 90

Zavy散戶慢富之路

【2025.04.30: 更新現況，看法不變】

拉貨潮、消費潮、關稅談判之後，仍會回到原本週期下行的路徑上，Q3後會有第二波修正仍是基本情境。本波雖是提前修正，但幅度夠、恐慌程度夠、清洗程度也夠，下半年修正即使再破低空間也有限，這裡仍然是值得買進的地方。

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美股:

4月2~7日對等關稅宣布後的恐慌下殺段已經復原 (費半還差一小步)，S&P500與NQ-100都已打出明確底部型態，短線20日市場寬度已到85%以上極值，有可能休息一下，休息後應會挑戰上方的頭部頸線。

另一方面，風險資產指標BTC已領先攻上頭部頸線，因此可以樂觀一點期待美股之後也能順利攻上去。總體而言，當下雖然市場還在復原階段，觀望氣氛仍濃，但第二季無須過度擔心。

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台股:

好消息是一樣打出底部型態，站上淺藍色的頸線，且迄今融資還在緩降，顯然散戶幾乎都嚇壞了(或是被扛出去了)，籌碼乾淨。外資期貨未平倉去年11月-51000口、今年3月-46000口，近日已降到-23000~25000左右，加上近兩日台幣急升伴隨外資回復買超，都是有利的跡象。

壞消息是，目前位置也還沒收復連假跳空缺口，且與下跌前頭部頸線(=盤整區下緣、黃虛線)還有整整10%距離，更遑論前高(去年上半年太瘋的後遺症)。

單就經濟實力與貿易談判來說，台灣屬於最有籌碼談的那一小群，但在結果出爐前不確定性仍會存在，如果能順利再上攻，到了頭部頸線22200左右還是要停看聽一下。

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印度:
最早領先修正，也最早收復對等關稅跌幅的股市，印度是崛起中的超大型市場，經濟結構是內需主體，也是美國企業前進的目標，放在全球來看是最有本錢跟美國對等談的國家。

從近期表現來看是強勢市場，其實在2022年的修正裡也是強勢市場，這個態勢大概還會持續，只是美元指數未來若重回上升之路，匯損可能會對績效產生一些影響 (盧比對美元是長期貶值)。

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在之前市場恐慌失序時，其實就是買進的時機，即使那一段現在已經收復，小弟仍認為這裡是可以買進的位置；另一方面，在之前回覆FB留言時，我也說過這一波可能比較短，因此沒有準備好就不要貿然進場。

重點是「有沒有準備好」，這才是決定「能不能」的關鍵。

現在能買嗎? 還會再跌嗎? 再跌會破低嗎? 再破低是會破低多少?
這些問題永遠問不完，如果有人能給出肯定的答案，那不是無知就是神棍。

主動操作永遠都會面臨這樣的課題，不論什麼流派、左側右側，你總得面對進場之後再跌的風險，如果不能應對這個風險，那最好的方式就是不要進場。

真的，錢放在口袋至少不會咬你，但沒有準備好就進場，八成都是比不做還糟糕。

還是那句老話，投資人真正需要的不是準度，而是準備。如果一個投資人真的無法自主做出決定，擬好意外狀況時的對策，那放棄主動操作轉向指數化，會是一條更合適的道路。

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5 days ago | [YT] | 150

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【資訊爆炸 是乘載你還是淹沒你?】

我們每天都在經歷末日，如果一直盯著媒體上永無止盡的鬼故事，大概會這麼覺得。

但是哪一天不是這樣? 哪一年不是這樣?

資訊識別在這個時代是很重要的課題，因為現在完全是資訊過剩、而非不足的環境，這需要一些知識基礎、理性，加上common sense，它決定我們是被訊息承載，還是被訊息淹沒。

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還記得多年前曾看過一篇文章，出處與細節已不復記憶，它的內容只是提出問題，沒有給答案，目的是讓我們自己想。這些問題讓當時經驗尚淺的我產生很多啟發性的思考，因此今天也就憑著記憶，把這些問題分享給大家去想一想:

1. 市場很有效率，尤其在資訊爆炸時代之後，所有的消息、觀點都能夠非常迅速地傳播到所有人

2. 市場很有效率地反應所有人的想法，這些想法是冷靜理性的，抑或大部分只是不理性的情緒?

3. 如果市場很有效率地反映的，是不理性的情緒，那到底是有效率還是沒效率?

4. 如果想獲得高一點預期報酬，市場的不理性，也就是短期或局部的不效率，是你的敵人還是朋友?

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三人足以成虎

帶風向很有用，總有人願意花大錢做這事，就說明它有用，也就是大部分人其實都是跟風搖擺的，但跟著每天都不一樣的風向搖來擺去，真的能給我們幫助嗎?

我們要永遠保有面對波瀾的準備，因為未來永遠不確定
但準備正是為了挺過風浪，而非永遠不上船

不上船，準備何用?

1 week ago (edited) | [YT] | 152

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【當大家都在看】

最近一兩個月，尤其在經歷4月初的股市驟跌之後，黃金越來越熱門，社群上也出現諸如「黃金才是真避險資產」、「近x年黃金報酬超越標普500」之類的話題，到處都有人談黃金

(1) 每當發生這樣的現象時，代表...你知道的...

(2) 黃金我仍然看長多，未來進入空頭，到下一個商業週期(基本是通膨循環)都會是有利的資產類別，但短中期漲很多了是事實。

(3) 黃金自1970年以來年化報酬為8.6%，這是包含70年代這段金本位結束、停滯性通膨使金價暴漲近20倍的時期，因此已算是樂觀的數字。
*** 而近五年年化報酬是15%
*** 近三年是19%
*** 過去一年是40%

(4) 近一個禮拜的直線噴出不太正常。這是直覺，沒有明確根據，我不知道還有多遠，但這看起來就不像合理的走法。

(5) 美元指數已經修正到2009年以來的長期上升軌道下緣附近，生產力循環美元是走上升格局，到這個位置只能說不宜再看空，等到關稅議題趨於穩定之後，美元很可能轉為走升。

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如果是做資產平衡，我認為佈局一些黃金是很好的，這個目的也不需要特別在意價位，有機會慢慢補就好。

但若是要跟漲賺價差，現在風報比並不理想，做好風控、且戰且走也許比較合適。

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2 weeks ago | [YT] | 114

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【投資是比氣長 不是比氣盛】

4月2日，美國政府宣布了粗暴的對等關稅措施，讓全球市場進入新一波的恐慌下殺；4月9日，在股市暴跌後陷入整理、債市出現異常波動的時候，川普急轉彎宣布了90天的暫緩期，造就了罕見的大翻轉。全球股市經歷了驚滔駭浪的一週，尤其剛好被連假卡在中間休市的台股，上演了先全面跌停大量斷頭，再全面漲停的奇特光景。

就在剛剛，美國公布了新的關稅豁免清單，將太陽能模組、筆電、伺服器、手機、半導體設備、記憶體等等原本預期「如果沒被豁免」將是大災難的品項都列入「可以申請豁免」的範圍，過關的就不再依此前公布的國別差別稅率課徵，而僅課徵10%的基礎關稅。

technews.tw/2025/04/12/cbp-tariffs-customs-exempti…

昨天中國也豁免了半導體產品，以工廠所在地為準認定，舉例來說，雖然是美國公司的產品，但是在台灣生產的半導體並不會被課針對美國的報復性關稅。

局勢從一副全面開戰的瘋狂姿態，忽然又回到實質談判磋商的正常程序上，雖然談判結果陸續出籠的過程，市場仍可能波動，但接下來應該會進入一段比較平穩的時期，被嚇得退到主人身後很遠的狗兒，應該會慢慢靠回主人身邊。

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市場動盪時總會有無數鬼故事出現，人的情緒會把原本擔心的事，無限放大成篤定降臨的巨災。

投資人需要的是冷靜思考的能力，這個能力根基於信心，信心源自於有所準備的餘裕。

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市場走到極端時，是可能讓你「想做也做不到」的。全面跌停賣不掉、全面漲停買不到，都在本週內發生，不管你事先規劃多完整、停損執行力多高，在這個情況下都動不了。

這就是為什麼「餘裕」很重要，它讓我們保有「什麼都不做也能活下來」的空間。

永遠不要讓自己站到沒有選擇、沒有退路的境地。

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市場有失靈的時候，印象所及2008、2018、2020都曾經出現過資金擠壓所造成的資產全面下挫(也就是所謂的流動性風險)。因為在市場恐慌到極點時，投資人會不計一切只求現金，不管他實際上是否真的需要錢。在這種極端恐慌裡，我們會看到「能賣的都賣」、「越好賣的越優先賣」的事情，讓我們原本所知的資產間連動或互補關係被打破。

這種失靈只會出現少數幾天，風暴過去，市場終會回到原本該有的樣子。

市場失靈的時候，即使不敢買，也不是該賣的時機，在失靈當下做出的決定，很可能會讓人後悔很長的時間。

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投資是比氣長，不是比氣盛 (引用自作家安納金)。

市場永遠都在，永遠有機會，但前提是要活著。

3 weeks ago (edited) | [YT] | 201

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【面臨恐慌 正是反思自身策略的時機】

統計到今天:
* S&P500自2/19高點最大跌幅為21.4%，NQ-100為25.6%
* CNN恐懼與貪婪指數仍然只有4
* 散戶看空來到62%，多空差高達-40%
* S&P500、NQ-100均已跌到240日布林通道下緣
* S&P500年線乖離率-12.2%，NQ-100已達-14.5%
* S&P500的200日市場寬度降至17.69%，NQ100則為15.84%

* 加權指數自2024.07高點最大跌幅為29.1%，已超過2015年修正水準(28.1%)
* 0050自1/7高點下跌29.6%，同樣超過2015年修正水準(24.4%)
* 融資維持率126%，為2020年疫情以來最低
* 240日市場寬度5.68% (根據玩股網數據)
* 近兩天出現明顯的資金擠壓殺盤 (i.e.缺錢什麼都得賣)

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1. 上述數據已經滿足所有中期修正條件，但如前文所說，這並不代表落底訊號。雖然以中期修正而言再跌空間已經有限，但變數在於:
(A) 關稅戰不確定性太多，而市場信心低迷，任何風吹草動都會導致震盪
(B) 關稅戰最終走出最壞結果，導致美國衰退，這輪下跌不再只是中期修正的層級

A是現況，B則未來可能發生的事，但機率很低(與川普目的相違背，見以下第3點)，現在先放在心底，想好萬一真的發生時如何應對就好。

另外，我不排除下半年可能會有另一波修正，我的基礎情境是如2015年般走兩段的N字型修正，然而有第二波並不代表會破低，這無法預測，但現在的跌幅以中期修正來說已經足夠，這裡是可以酌量布局的地方。

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2. 美債殖利率今天因為傳出中國拋售的消息而急速拉升，其實在前兩天官員對關稅戰的強硬發言下，殖利率已經有一些上漲，顯示市場的擔憂有從衰退轉向通膨的跡象，同時應也有部分是資金擠壓效應。

我目前仍維持本輪週期內10年債在3.5~5.0%區間的基本情境，亦即如上月市場紀要結論部分的投影片，10年債降到3.6、3.7%附近，就要考量未來若再出現風險，公債是否還能避險，因為風險不一定來自經濟走弱，也可能是資金緊縮。

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3. 方向對不代表超速不會翻車，美國目前宣布的對等關稅確實粗暴，如果照章實施將會是大災難，但美國也證實多數國家都已在探詢與談判，市場震盪暫時靜心以對，觀察事件發展就好。

至於會不會衰退，以及美國政府刻意製造衰退的說法，也暫時不須過慮，「故意製造衰退」這種說法其實很常聽到，上次就是2022年，但從結果看還是聽聽就好。因為衰退本身就是成本最高、最難處理、變數最多的問題，不夠寬鬆會通縮、寬鬆過頭會通膨、民間債務暴增沒處理好會拖累長年消費力，還有稅收減少、產業疲弱、民眾支持率下降等各方面影響，完全不是單線式的衰退->降息->利息支出減少這麼簡單。


事實是，有賺錢扛債還比較輕鬆，不賺錢才會讓債務壓力急劇上升，從歷史看，衰退只會造成債務跟Fed資產負債表上升，幾無例外。

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平心而論，截至目前為止的跌幅與市場的恐慌情緒，都沒有超出中期修正的範圍，是每兩三年就要碰到一次的事，以打遊戲來比喻，這是小頭目等級，上面還有中頭目(實質衰退)跟大魔王(大型空頭)。

投資是要做30年、40年的事，這是未來可能還要面對十次以上的「常態」，但現實是我們幾乎每年都會聽到融資斷頭、期貨槓桿過大、選擇權裸賣爆倉等等的事情。如果一個策略連在中期修正裡都會掛掉，代表策略本身就有相當的問題，至少證明它「不匹配」使用者本身的風險承受能力。

應對風險有很多方式，投機交易者用資金管理、嚴格停損阻斷下檔風險等風控措施來處理；中長期投資者用分散布局、資產配置，並確保自己具有挺過市場低迷時期的餘裕來應對。辦法因人而異，重點在策略整體必須合於自己的風險承受力，一個兩三年一次的修正都撐不過去的做法，不會是投資路上的解答。

金融市場裡，不論投資投機，到頭來都是信心的遊戲

信心來自於準備，不是準度

3 weeks ago | [YT] | 247

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【市場訊號: 中期修正已經發生】

連假出遊在路上塞車，市場則是在大地震。

由於美國4/3凌晨宣布的對等關稅大幅超出原本預期，引發全球股市的新一波恐慌性下殺，連帶油價跟著殺、黃金回撤，只有美債一支獨秀，市場陷入關稅戰全面開火引發經濟衰退的憂慮之中。

截至本週五，以盤中高低點計的最大跌幅，S&P500已自2/19高點下跌17.5%，NQ-100跌了21.76%，費半則已從去年7月高點跌掉40%。CNN恐懼與貪婪指數低到只剩4、散戶看空來到62%，多空差高達-40%，S&P500與NQ-100均已跌到240日布林通道下緣，年線乖離率超過-10%，這些跡象都已經符合我們說的「中期修正已經發生」的訊號。

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但是「已經發生」或「超跌」，都不代表「馬上落底」。

週五美股是直接收在最低點，顯示賣壓仍未消化完畢，而下週一台股肯定補跌，在融資維持率已經逼近臨界的情況下，應該也會出現大量停損潮。

我們知道市場不會停在合理的地方，每次漲跌的末端都是不合理的情緒行情，我們無法用合理邏輯去推敲不合理會走到哪裡，「用合理推測不合理」這件事本身就不合理。(有買中長債的朋友可以回憶一下，之前10年債突破4.5%衝到4.8%時，那些一路上看5%、5.5%的恐慌喊話)

從背景與經濟數據來看，製造業週期在下行，但這個商業週期仍在行進中，目前的狀況是主人多走了一兩步(關稅預期拉貨造成前兩個月短期數據回彈)，狗兒卻被前方事件(關稅)嚇到快速退到主人身後遠處，然而市場超跌是一回事，短期內關稅與各國應對、談判的發展仍會造成餘震，談判失敗、貿易戰動真格的憂慮仍會持續籠罩。

除此之外，高收益債利差近日直線上升來到4.01%，反應市場短期強烈的風險趨避傾向，然而以中期修正而言，4%左右的利差水準相較過去經驗，其實並不算高，總有一種修正仍未完成的味道在。

因此總的來說，除非接下來市場加速趕底跌到25%，不然我認為還是要提防如2015年那樣兩波下跌構成大區間整理的可能性，這意味接下來一兩季可能仍不平靜。

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中期修正S&P500跌幅是15~25%，目前已經跌了17%，往壞的想現在只是剛越過低消，往好的想是再跌也有限。

對左側交易者而言，這個位置是可以開始規劃佈局的水準了；反過來說，如果是還沒減碼到位的人，除非有斷頭壓力，否則跌到這裡也不建議再做減碼了，穩定心態靜待市場復原就好；而對右側交易者，則仍然回到反彈/翻多需要一關一關過的原則上，靜待落底訊號再做定奪。

值得注意的是，近兩天的第二波下殺裡數位貨幣沒有反應，這反而是接下來可以觀察的風險情緒指標之一。

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1 month ago (edited) | [YT] | 182

Zavy散戶慢富之路

【關稅預期影響開始浮現】

週五公布的2月份消費支出物價指數，名目PCE 2.54%符合預期、核心2.79%超出預期值2.7%，而兩者都比克利夫蘭Fed的預估值高，加上當晚Wolfspeed因傳聞可能失去晶片法案補助而暴跌52%，造成美股全面再下殺。

從2月份數據來看，基於終端物價調查的CPI仍微幅下行，但基於消費支出的PCE則出現走揚，而調查顯示自去年11、12月起，消費者的通膨預期快速上升，連帶信心轉壞，顯示川普當選開始普遍存在的關稅預期已經開始發酵。

本月份市場紀要已提過，川普當選以來美國進口量就暴增，反映了廠商因應關稅的提前備貨，而同樣的預期也會對消費者行為造成影響，這個影響目前看來已經在發生，這也佐證了3月份FOMC裡聯準會委員與主席對關稅預期的擔心。

從市場反應預期的角度來說，接下來的關鍵日大概是4/2對等關稅正式實施的日子，理論上第一步出台的關稅條件是最嚴的，後面隨著談判進行應該會越來越寬，然而在市場目前普遍悲觀，停滯性通膨與衰退呼聲又此起彼落的情況下(*註)，加上川普放話風格的不確定性，4/2會不會是利空出盡很難說，建議還是以風險考量為優先。

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在市場部分，台股經過半年盤整後，本週最後是以跌破區間做表態，融資餘額雖有明顯減少但成交量並未放大，極短線幾天內還是得保守看；而另一邊的美股，則是短暫站上3/12大量高點的壓力後再馬上翻跌，已經回跌至逼近前波低點。

從操作來說，如果在前波下跌有進場搶反彈的人，最晚在前低跌破時就必須結束這些短線部位(圖中紅線)；而對於中長線持股者來說，現在的位置再往下跌大概也就5~10%空間 (這是指標普500，NQ-100幅度會再稍大一些)，要減碼還是扛過去就視個人決定；至於已經減碼的人則還是一樣，等中期修正發生的訊號出現再說。

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*註: 我不認為衰退在今明兩年內會發生，GDP Now的預測跟實際內涵在3月份市場紀要已有說明。

停滯性通膨從70年代後就沒發生，實質衰退也是10年左右才一次，但我們幾乎每年都會聽到這些聲音，事實上現在的背景依然是長線成長無虞。

然而，市場走勢反應的是「大家怎麼想」，而不是「真的會怎麼樣」，市場震盪，資產價值就是會跟著波動，因此若自己的資產現況不是處在穩定、可承受的狀態，那應對風險仍是必要的。

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1 month ago (edited) | [YT] | 116

Zavy散戶慢富之路

頻道主題影片在資產配置系列已經告一段落，4、5月份的專題影片將暫時停更，還請海涵，6/1再開始新的系列主題: 週期，這段時間裡市場紀要影片則仍然會維持每月中發布。

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關於週期，過去已經很概要地講述過，有興趣的朋友可先參考2023年9月的影片「週期與股市」，先建立一些概念。

接下來因為要用好幾部影片的篇幅來談，自然也會做得更詳細，並把市場紀要裡講過的層級觀念、中期修正等等也一併整合進來，盡量試著呈現出一個「全貌」以利大家理解。

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有在追蹤愛榭克專欄的朋友大概能察覺到，小弟對週期及金融市場的觀點與視角，以及在操作、資產運用上的很多層面，其實與愛大是有所出入的。因為製造業週期、商業週期、市場觀測這些是我原本就已經有的體系，在那之後才受愛大的論述啟發，納入更大的生產力循環與通膨循環框架。

因此這系列影片不會直接用愛榭克著作的內容來講，一是尊重原作智慧財產權，二是「我的觀點不代表愛榭克的論點」，請觀者理解。

對愛榭克的理論有興趣的朋友，我推薦還是要買他的三部曲:「經濟指標告訴你&沒告訴你的事」、「道瓊3萬點」、「景氣循環投資」來研讀。這三本書當初對我而言，讀完感覺如同醍醐灌頂，讓我得以把原本從各種書籍、刊物、報導自學來的碎片化知識，整合出一個有框架、有層次的系統。

花點小錢可以買到別人長年心血的結晶，而且是超長週期的大框架，是投資報酬率非常高的事情。

1 month ago (edited) | [YT] | 157