老丁是个生意人

美团最新财报显示，第二季度营收918亿元，同比增长11.7%。但是，美团二季度经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）下降81.5%至28亿元，经调整溢利净额暴跌89%至15亿元。

这些数字背后，是美团为应对激烈竞争而付出的巨大代价。

美团第二季度销售及营销开支同比大增51.8%，达到225亿元。这个数字几乎相当于美团核心本地商业分部经营利润的六倍。也就是说，美团把赚来的钱大部分都投入到了市场竞争中。

从细分业务来看，美团的核心本地商业板块实现营收653亿元，同比增长7.7%，经营利润率从去年同期的25.1%骤降至5.7%，这意味着经营成本的大幅提高。

美团二季度新增的成本主要来自外卖大战的补贴和骑手社保支出。

为了应对饿了么和京东的竞争，美团不得不加大用户激励和推广投入。在骑手保障方面，美团已在17个省市为全体骑手缴纳工伤险。同时还在试点骑手养老保险补贴计划。

外卖大战最火热的时间主要集中在七八月份。美团高管在财报电话会议中预计，第三季度核心本地商业业务将出现大幅亏损。这意味着，三季度的财务数据可能会更加难看。

另外，随着骑手社保试点范围的扩大，意味着美团三季度还需要承担更多的成本。

从美团业务构造来看，基本盘是核心本地商业，包括外卖、到店酒旅和闪购业务。

其中，外卖业务是基石，虽然利润率不高，但为其他业务带来了流量和运力网络。

到店酒旅业务是美团最赚钱的板块，毛利率在35%左右。这块业务为美团提供了稳定的现金流，但这部分利润正被用来补贴外卖业务的亏损。

截至2025年6月30日，美团持有的现金及现金等价物为1017亿元，短期理财投资为694亿元。如果外卖大战持续下去，这些钱能烧多久还是个问号。

对于美团来说，其护城河主要体现在履约能力、商户规模和用户习惯三个方面。

如何在保持市场地位的同时实现可持续盈利，是资本市场对美团接下来最大的期待了....

4 hours ago | [YT] | 2

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最近知乎公布了财报，今年第二季度营收7.17亿元，经调整净利润9130万元，连续三个季度盈利。

相比去年同期的净亏损4460万元，可谓打了一场漂亮的翻身仗。不过收入却减少了，知乎二季度营收同比下滑23.23%。

知乎的收入主要由三大块构成：付费阅读、营销服务和职业培训。

付费阅读业务贡献了4.02亿元营收，占比达到56.1%，成为知乎最稳定的收入来源。

营销服务收入为2.23亿元，占比31.1%。

职业培训业务收入6210万元，占比8.7%，相比去年同期的1.336亿元，收入大幅减少。

知乎盈利主要来自成本控制，销售推广费砍了21.8%，研发投入大降30.4%，行政开支都压缩了41.1%。

然而，真正撑起盈利门面的是一笔高达1.41亿的投资收入。财报里解释，是投资一家未上市公司带来的公允价值变动收益。

说到未来，管理层反复强调AI的作用。CEO周源说AI已经深度融入了知乎的产品，提升了用户体验和效率，这是他们盈利的重要原因之一。AI可以应用于内容推荐、自动生成摘要甚至辅助创作。但AI不仅仅用于降低成本，能否带来可持续的收入，还需要时间验证。

另一个重要的数据是，知乎的订阅会员数从上一季度的1420万降到了1320万...

有意思的是，经常被拿来和知乎比较的哔哩哔哩，在二季度实现首次盈利了。但B站是在总收入增长20%、用户规模和使用时长都在涨的情况下盈利的。反观知乎，收入和用户规模都在收缩。

知乎选择了收缩保利润，而B站尝试在增长中寻求盈利。

同一环境下，一个向左，一个向右...

4 hours ago | [YT] | 0

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歌尔股份最近市值重新突破千亿大关。

最近的资本布局也很频繁，一边融资，一边收购。

一方面，子公司歌尔微电子仍在推进港股IPO进程，歌尔微电子是全球第一大声学传感器提供商。

另一方面，歌尔股份自身正在进行一场大手笔的收购。公司拟以约104亿港元收购香港联丰旗下米亚精密与昌宏实业。这两家公司在智能手表钛合金中框、轻量化铰链等部件供应上占据优势地位。

除此之外，歌尔股份还通过子公司歌尔光学收购上海奥来，强化光波导等精密光学器件能力。这些收购都是为了加强歌尔在产业链上下游的整合能力。

AI智能眼镜已成为歌尔股份最引人注目的增长点。

2025年上半年，全球智能眼镜市场同比大增110%，Meta的“Meta Ray-Ban”系列出货量激增两倍。歌尔股份长年是Meta智能眼镜核心代工厂之一，并参与了小米首款AI眼镜的生产。

中报显示，智能硬件业务营收占比首次突破50%，达到54.17%，收入为203.41亿元。这一结构性变化标志着歌尔已成功从手机和耳机赛道切换到AI眼镜赛道。

尽管歌尔股份在AI眼镜领域取得了进展，但公司仍然没有完全摆脱“苹果依赖症”。2024年期末，歌尔股份来自苹果的营收占比仍达31.96%，虽较2021年峰值的42.49%有所下降，但苹果仍为最大客户。

相比之下，歌尔微电子对苹果的依赖更为严重，其62%的收入来自苹果。这种依赖也导致歌尔微电子的业绩波动剧烈。

此外，歌尔微电子的盈利能力也相对较弱。2022年至2025年一季度，公司的毛利率介于17.2%至20.6%之间。显著低于同行。因此歌尔股份开启第二增长曲线，就显得尤为重要了。

未来几个季度，随着Meta、小米等AI眼镜新品发布后的销售数据出炉，歌尔股份的转型成果将得到真正检验，成则继续为龙头，败则被打回牢笼

5 days ago | [YT] | 4

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高盛将寒武纪的目标价从1223元上调50%至1835元。

这是高盛今年第二次大力推崇寒武纪，在4月给出1223元目标价已被突破。若寒武纪真能达到1835元，其市值将接近7700亿元。

高盛此次大幅上调目标价，它表示有三条核心逻辑。

首先是中国云计算资本支出显著提高。腾讯2025年第二季度资本支出同比增长119%。下游肯烧钱，上游的芯片公司自然水涨船高。

芯片平台多元化趋势是高盛看好的第二个原因。最近DeepSeek推出V3.1版本，专为下一代本土芯片量身定制。寒武纪思元590芯片已完成适配，并通过中国信通院兼容性测试。

第三条逻辑是对寒武纪的研发投入的积极反馈。公司计划在未来三年内投资45亿元人民币用于AI芯片和软件的研发。

高盛是如何计算出1835元这个目标价的？首先假设寒武纪到2030年的息税折旧前利润率达 22%，这数值接近英伟达、AMD等国际巨头的盈利水平。新目标价隐含着44倍的2030年预期市盈率，还对应2030年预测企业价值/销售额9倍。这意味着高盛隐含假设是中国云服务商资本支出可以持续井喷。

寒武纪为代表的科技股狂潮，正在挑战传统消费股的地位。

茅台代表的是消费时代的确定性，而寒武纪象征科技浪潮的想象力。

寒武纪被称为“国产英伟达”，但两者实力相差悬殊。2025年一季度，英伟达利润是寒武纪的380倍，但目前市值仅为53倍左右。

寒武纪市值已达5794亿元，成为科创板领头羊。现在的业绩和估值很难支撑这样的股价，目前完全是被未来的业绩预期所抬升的...


讲故事，那就看故事能兑现多少了。今后几个季度的财报兑现情况，也将成为整个资本市场关注的重点项，同时，这大概率也决定着A股板块的轮动情况和大盘延续呢...

6 days ago | [YT] | 0

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杭州六小龙之一的群核科技第二次向港股上市发起冲击。

2025年上半年，公司经调整净利润达1783万元，实现了扭亏为盈。

其实早在2021年6月，它就打算在美股上市。当时公司估值达20亿美元，但最终未能成功。

今年2月14日首次向港交所递交申请，由于港交所规定递表后6个月内未通过聆讯则自动失效。这次群核科技的申请刚失效8天，就更新了财务数据并再次递交申请，可见其上市意愿迫切。

群核科技的账上只有2亿元现金，63.75亿流动负债却像雪球越滚越大。资本耐心也有限，参与融资的IDG、高瓴、经纬等11家机构需要靠IPO来兑现收益。

群核科技从酷家乐等空间编辑工具起步，如今已成长为全球最大的空间设计平台。按2024年收入计算，在中国空间设计软件市场的份额为23.2%

从财务状况看，最近三年公司营收和毛利率都在稳步提升，2025年上半年毛利率升至82.1%。不过至今仍未实现全年盈利。

2022年至2024年分别亏损7.04亿元、6.46亿元和5.13亿元人民币。

2025年上半年亏损2.26亿元，但经调整后实现了1783万元的净利润。

作为空间设计软件提供商，群核科技约95%的收入来自住宅、办公楼、零售店及商业项目的业务场景。当前地产行业不景气必然对公司发展带来挑战。

不过，群核科技在招股说明书中讲了一个AI赋能的新故事。

截至2025年6月30日，群核科技拥有包含超过4.41亿个3D模型及超过5亿个结构化3D空间场景，这些海量物理正确的空间数据为AI训练提供了宝贵资源。

今年3月推出的AI智能设计平台，仅3个月累计订单金额已超1600万元。上半年，公司软件利用AI生成了约11亿张设计图片，初步实现了AI技术的商业化运转。

现在的资本市场，AI概念备受青睐，所以他们也更想这时候上市。

世界上没有那么多可以白吃的馅饼，AI这个概念，全球真正跑出来的公司不多的，普遍都在击鼓传花，那就看谁是最后一棒了，就像2000年的那场泡沫一样..

6 days ago | [YT] | 1

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泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%；调整后净利润为47.1亿元，同比激增362.8%。

LABUBU系列成为现象级IP，营收48.1亿元，同比增长668%，占总营收的34.7%。

毛利率攀升至70.3%，同比提升6.3个百分点，创历史新高。

泡泡玛特的海外表现令人惊叹。海外业务收入达55.9亿元，同比猛增439.06%，在总营收中占比已达40%。美洲市场营收22.6亿元，同比暴增1142.3%，是所有区域中增长最快的。欧洲及其他地区营收4.8亿元，增长729.2%；亚太区（中国以外）营收28.5亿元，增长257.8%。四大区域业绩均实现超三位数增长。海外定价高于国内，推动了整体毛利率提升。

会员经济是泡泡玛特成功的基石。总注册会员数已超过5900万，上半年净增超过1300万新注册会员。会员贡献的销售占比达91.2%，复购率50.8%。

关于泡泡玛特对LABUBU的依赖，王宁在业绩发布会上回应道：“当一个IP成为一个世界级的IP后，它真正的商业价值才刚刚开始。”他还表示，IP占比并不是那么重要，“就像米老鼠对于迪士尼”。

如今泡泡玛特已有5个IP收入超10亿（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO），13个IP收入过亿，形成了一超多强的IP矩阵。

泡泡玛特正在尝试成长为IP生态巨头。在探索新业务，泡玛特城市乐园已进入1.5期建设和2.0期设计规划阶段；内容制作方面正在为多个IP制作动画短片。

泡泡玛特的崛起，代表着这个阶段社会的新爱好...
各种新消费，不是窗口的风，是宏观的势，单个企业可能会陨落，但是这个势能讲会持续很多年呢。

1 week ago | [YT] | 2

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小米2025年第二季度财报，总营收1159.6亿元，创下单季度历史最高纪录。经调整净利润108.3亿元，同比增长75.4%。

研发投入也创下历史新高，二季度研发支出77.6亿元，同比增长41.2%。

小米汽车业务的高速增长，正成为拉动小米整体业绩的关键因素。

二季度小米汽车交付量达到81302辆，同比增长197.7%。智能电动汽车收入达到206亿元，同比增长230.3%，占集团总营收的比例从去年同期的7%提升至17.7%。

最令人震惊的是小米汽车的毛利率表现。二季度汽车业务毛利率高达26.4%，环比提升3.2%。

从数据上来看，小米汽车的平均销售价格高达25.4万元，高端化战略也取得了成功。

特斯拉花了17年时间才实现持续盈利，而小米汽车却展现出惊人的盈利速度。

二季度，小米汽车经营亏损已大幅收窄至仅3亿元。小米集团总裁卢伟冰在财报会上表示：“汽车业务的规模化效应正在显现，有信心在下半年实现单季盈利。”

小米的AIoT（人工智能物联网）业务同样表现强劲。二季度IoT与生活消费产品收入达387亿元，同比增长44.7%，创历史新高。

智能大家电收入同比大增66.2%。其中空调出货量超540万台，同比增速超60%；冰箱出货量超79万台，同比增长超25%；洗衣机出货量超60万台，同比增长超45%...

看总账财报数据亮眼，但小米的老业务手机销售数据已经出现下滑。且汽车订单积压导致平均交付周期达6个月，远超行业水平。二期工厂投产后月产能仍仅2万台，而YU7开售18小时订单就够产线满负荷干10个月。

从手机到AIoT再到汽车，小米正在构建一个连接各类智能设备的生态系统，战略上是真的厉害。但是战术上能够像特斯拉当年一样完成完美的量产，却是执行上的一个重要大关！

雷军当年说"硬件利润不超5%"时，可能没想到有朝一日靠汽车赚到26%的毛利。

利润率提升的背后，不仅是小米汽车品牌形象提升的考验关，也是巨额财务压力考验关啊...若真走过了，后续也更会一帆风顺吧

1 week ago | [YT] | 4

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寒武纪股价突破千元大关，市值站稳4200亿元。

从2022年4月的46元低点算起，寒武纪在三年多时间里累计涨幅接近17倍，去年更是以387%的惊人涨幅勇夺A股股王桂冠。寒武纪的逆袭像一出资本市场的魔幻现实主义剧本。

寒武纪的基本面确实发生了显著变化。2025年第一季度，公司营收达11.11亿元，同比增长42.3倍，几乎与2024年全年收入相当。净利润3.55亿元，实现了扭亏为盈。字节跳动、国家电网、中国移动等大客户需求释放，为公司贡献了高额营收。

上周，寒武纪39.85亿元定增方案获上交所审核通过。根据方案，资金将主要投向三大领域：20.54亿元用于面向大模型的芯片平台项目；14.5亿元用于面向大模型的软件平台项目；4.8亿元用于补充流动资金。这印证了AI芯片行业是一场极度依赖资本输血的军备竞赛，没有重金投入就难以在技术迭代中存活。

尽管表面风光无限，但寒武纪面临着诸多挑战。11亿营收体量对应3900亿市值体量，寒武纪估值定价确实已经很高了。再仔细分析寒武纪的3.55亿元净利润，其中政府补助贡献7671万元，信用减值损失转回带来约1.2亿元收益，核心业务真实利润约为2.76亿元。

与英伟达相比，寒武纪在生态建设方面存在明显短板。英伟达CUDA平台拥有超400万开发者，并与OpenAI、谷歌DeepMind等头部AI公司深度绑定，形成了难以复制的软件护城河。而寒武纪的软件生态建设仍处于早期阶段。

千元股很多人都达成过。石头科技、禾迈股份、爱美客股价都冲破千元，如今股价都从高点回落80%以上。 贵州茅台是唯一一只长期维持在千元以上的股票。茅台凭借其独特的品牌优势和稳定的盈利能力，成为了价值投资的典范。

寒武纪能否打破千元股魔咒，最终需要靠实打实的业绩和技术突破来证明，站稳脚跟后，也意味着a股大龙头的完美切换...

1 week ago | [YT] | 3

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去年被唱衰的东方甄选的股价已从董宇辉离职时的8.92港元低点飙升至41港元。

今年7月至今，涨幅也高达265%。

去年董宇辉离职时，资本市场的恐慌是实打实的，30亿市值瞬间蒸发。2024年下半年，公司核心业务净亏损9650万元，而上年同期盈利达1.6亿元，抖音粉丝数也被与辉同行反超超百万。

当时内地公募基金一季度减持40%，二季度更是加速撤离，重仓持股数锐减88.62%，重仓基金公司从12家减少至3家。

当所有人以为俞敏洪会再造一个“董宇辉”时，他却选择了一条反直觉的路，砍掉头部主播依赖，注重供应链与会员经济。

截至去年11月底，自营SKU扩至600款。自营GMV占比提升到了37%。产品力直接拉动了盈利，自营毛利率从10%升至21%。

东方甄选会员体系构筑了私域护城河，年费199元的付费会员有22.8万人，复购率是非会员的2.7倍。

APP内逐步沉淀自有流量池。国信证券定义东方甄选是“山姆范式”，当消费者回归理性时，高性价比商品+深度会员粘性形成的壁垒，远比网红光环更持久。

今年6月，头部主播顿顿宣布离职，市场却异常平静，舆论也没有过多讨论。

主播光环的消退，印证了东方甄选模式切换的成功。东方甄选选择走消费市场中最朴素的逻辑，就是供应链效率永远比流量更靠谱。。。

1 week ago | [YT] | 2

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能在某个领域能成为第一，往往是极端的环境叠加了极端的个人优势，才促成的结果。

从更为长久的角度来看，成为第一是糟糕的！

极端高风险偏好的个人，顺势的时候会身家暴涨，但是过不了多少年，也容易走向破产；

一个极端注重营销的企业，在顺势的时候会被众星捧月，但是环境一变，他就会因为不注重产品质量而被反噬；企业和个人在宣传自己是女（男）权主义，爱国主义的时候，顺势时会被一大波人圈粉，但是当舆论环境一变，就成了有一批人的众矢之的。

凡事都想当第一的人，往往都容易经历大起大落。具备成为第一的能力，但是去当第二，按照我的人生经历来看，可能是更智慧的表现。

在众多古今人物当中，能够当第一，最终还能激流勇退的人，是非常少见的！

万事阴阳共生，人生福祸相依...

有一种修行，就是在各个领域经历和见识更多的上限和下限，建立认知并形成人生经验。

1 week ago | [YT] | 9