辣媽Shania

『美國政府重啟迎來曙光，美債持續盤整的原因是？』

過去這六週，美國政府因預算卡關而關門，對民生、經濟與金融市場都造成了相當的影響。不過，週末之後，情勢出現一些明顯進展。參議院已在週日晚間通過程序性表決，讓結束關門的法案得以往下一階段推進。如果順利，政府的運作資金將先延長到明年一月底。這代表 短期內政府有機會重新開門，不過，法案仍需在眾議院通過，並由川普簽署，才能真正確定。因此，雖然曙光可見，但仍不能完全宣告塵埃落定。

美股三大指數在週一溫和走高，標普500與道瓊收盤小幅上漲，而那斯達克因科技股表現相對強勢，漲幅略為突出。投資人多半抱持著「政府有機會重啟、接下來會重新看到官方數據」的期待，而不是全面轉向樂觀。整體氣氛偏正面但仍屬觀望。

在債市方面，公債殖利率小幅走升。10年期殖利率來到4.11%，大多數期限都上升約兩個基點。原因是市場正在重新評估兩件事的平衡：其一是「政府有望重啟」帶來的短期不確定性下降；其二是「未來降息節奏」仍然存在變數。這使得債券並未出現明確的方向，而是呈現震盪整理。

至於降息預期，與十月相比已經有所降溫。12月降息的可能性，從原本幾乎完全定價，現在回落到約 50–60% 的機率區間。但市場對 明年仍有降息的方向並未改變，換句話說，是 ＃降息節奏放慢，而不是方向逆轉。

本週美國財政部將接連標售3年、10年、30年期公債，總金額約為 1,250億美元。 這會是市場的重要觀察點。 週一3年期標售，需求仍穩健。需接著觀察10年與30年的狀況。

另外，公司債市場仍然非常積極地在「搶資金」。許多大企業在近期趁市場相對穩定的時機，加速發債。當公司債持續湧入市場，投資人為了參與這些發行，往往需要先賣出部分公債以騰出空間，這也是近期公債價格偏弱的另一個重要原因。

總結來說：
市場目前正從「關門的混亂」轉向「重新等待官方數據」。
接下來的真正關鍵，就是政府重新開門後的第一批具代表性的經濟數據，尤其是就業與通膨。

這些數據會告訴我們：
「降息是需要的」，還是「市場之前降息預期太過樂觀」。

所以，現在債市仍屬於觀望盤整期，等到經濟數據公佈之後，會比較明朗。

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2 days ago | [YT] | 19

辣媽Shania

10年期美債殖利率跌破4%，創半年新低，債市多頭蠢動？

週四（10/17），美國10年期公債殖利率跌破關鍵心理關卡 4%，最低來到 3.967%，創下自4月7日以來最低水準。
同時，2年期殖利率下探至3.412%，是2022年9月以來最低；30年期殖利率則回落至 4.587%。

這波債市反彈（殖利率下行）背後，有技術面避險壓力、經濟數據轉弱、銀行風險再起等多重推力，也同步帶動美股下跌，銀行類股領跌。
來吧！ 都幫大家整理好了

🔍 殖利率跌破4%關鍵解讀：三股力量推升債券買盤

1｜技術面觸發：4%變成「停損點」，選擇權避險壓力助攻
交易所資料顯示，許多交易員早已透過選擇權佈局「殖利率跌破3.85%」的部位，近期未平倉量（Open Interest）急速增加。
當10年債殖利率正式跌破4%，所以之前押錯方向的交易員，可能被迫展開避險操作，帶動更多債券買盤進場、殖利率續跌。
但這因素只是短期的影響，大致參考就好。

2｜經濟疲弱訊號浮現：費城聯儲數據大幅不如預期
週四公布的費城地區製造業指數大幅低於市場預期，強化「經濟放緩」的預期。
加上CPI延後公布，通膨資訊空窗下，投資人更傾向保守避險，推升公債需求。

3｜信用壓力擴大：近期兩起企業破產，引爆銀行風險疑慮
市場傳出中小型銀行放款標準鬆散，涉及的企業接連出現違約或倒閉，引發銀行信用風險連鎖反應(但目前損失規模都不大)。
銀行類股大跌，美股同步回檔，顯示資金明顯轉向防禦性資產。

🔍 外部變數升高不確定性，美債變成資金避風港

1.美中貿易摩擦升溫：目前雙方仍在攻防中。
2.美國政府停擺危機仍未解決：延遲CPI公布、預算僵局，使投資人對美國基本面能見度下降。

整體來看，10年期美債殖利率長期以來被視為全球資本成本的基準利率。
當這個關卡正式跌破，尤其是在經濟轉弱 + 避險情緒升溫 + 技術性買盤堆疊的背景下，短期內，債市是偏樂觀的。

今年四月以來，真的辛苦各位債券ETF投資人了， 隨著關稅不確定性， 海湖莊園的傳聞, 穆迪調降美國信評, 接著又是台幣急升，很多人都轉身離開了。
債券相對股票來說，是波動比較小的資產。 但還是得對這個投資工具有更深入的了解， 才不會在恐慌時候太匆促做決定。

這段時間分享債市的更新，有時候備感壓力。 謝謝很多人私下鼓勵我， 讓我有動力繼續分享下去。 過去10-20年，看過債市多次起伏，每次都有新的學習。 市場永遠會繼續，債市仍然會時好時壞， 只有更耐心的理解這樣的商品， 才能幫助你在理財的路上，心裡更踏實。

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3 weeks ago | [YT] | 71

辣媽Shania

『要不要繼續降息，聯準會官員不同調』

美股創新高的漲勢在週二暫告一個段落，最主要是因為聯準會主席鮑爾未釋出支持10月降息訊號後，持續延續早盤的跌勢。

鮑爾在經濟展望午宴的演講中表示，就業市場與通膨的前景都面臨風險，重申政策制定者在考量進一步降息時，可能要面對艱難抉擇。

然而，對於未來降息的看法，聯準會官員們出現了明顯的分歧
像是理事Bowman表示，勞動市場正在走弱，需要果斷行動以壓低利率。
另一方面，亞特蘭大聯準銀行總裁Bostic則表示，他看到更多的通膨壓力，央行必須保持警惕。

而這樣分歧的看法，讓債市,股市走勢更增添不確定性。


接下來本週的重點轉向週五即將公布的 - 核心PCE物價指數。彭博資訊估計，8月PCE可能上升 0.2%，讓年增率維持在 2.9%。

專家表示：「如果週五的PCE年增率低於 2.8%，將支持股市續漲並強化降息預期；若高於 3%，則可能迫使聯準會重新調整政策。」

還有值得一提的是， 美國九月份投資等級公司債的發行量創歷史新高，最主要是投資人想要趁利率高檔買入利率相對高的債券(大多投資人 預期未來會持續降息)，這也使得投資等級債券與公債的利差再度縮小。 短期內，若資金持續流向美國, 而景氣還是維持目前狀況的前提下，公司債的需求仍是強勁的。


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1 month ago | [YT] | 20

辣媽Shania

『降息一碼！ 符合市場預期』

美國聯準會主席宣布，將基準利率下調1碼（0.25%），並預計今年還會再降息兩次，符合市場預期。
主席鮑爾指出，就業市場出現越來越多疲弱跡象，這也是官員們決定開始降息的原因。
聯邦公開市場委員會（FOMC）以 11 比 1 通過決議，將聯邦基金利率目標區間降至 4%～4.25%，只有一位理事 Stephen Miran 投下反對票，他是川普提名的聯準會理事，投下反對票是因為，他主張應該降息兩碼(0.5%)。
這是自去年 12月以來首次降息。鮑爾在記者會上解釋：「勞動需求已經減弱，最近的就業創造速度低於維持失業率不變所需的水準。我已經無法再說就業市場『非常穩健』了。」


📌 會議重點：
票決情況：會議中，只有一位理事投下反對降息一碼，這對包爾而言是一場勝利，因為市場原本預期可能有多達四名反對者。
政策聲明：官員們承認通膨「有所上升且仍偏高」，但也表示對就業的下行風險更憂心。
未來展望：聯準會最新預測顯示，2025 年底前還將再降息兩次；2026 年與 2027 年則各再降一次。



投資人認為此次降息是「風險管理型降息」。
鮑威爾主席在記者會上強調，這不是降息循環的開始，而是每次開會都會重新檢視（meeting by meeting）的狀態。
降息消息一出，債券先是全面上漲，但很快回跌。兩年期殖利率當天反而收高，10年期殖利率則一度跌破 4%，最後收在 4.08%。這提醒我們，債券殖利率早在有預期降息的時候已經向下反應，除非FOMC會議有意外降息幅度更大的時候，長債利率才會繼續向下調整。 然而，各天期利率已經從高點，滑落到現在已經有不小的跌幅了。


5年美債殖利率，從今年高點4.61% 下跌到3.64%。(跌近1%)
10年美債殖利率，從今年高點4.77% 下跌到4.08%。(跌0.69%)
30年美債殖利率，從今年高點5.09% 下跌到4.67%。(跌0.42%)


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1 month ago | [YT] | 30

辣媽Shania

『非農就業數據不如預期，美債殖利率再度下跌』

📉 勞動市場最新動態

昨天公佈的非農就業：8月新增僅 2.2萬人（預期+7.5萬），遠低於市場預估；6月數據首度下修為負，顯示就業動能顯著放緩。
失業率：升至 4.3%，創2021年以來新高。
結構惡化：就業增長集中在醫療保健，若扣除此部門，近4個月有3個月總體就業下滑。
三個月均值：近期就業增長平均僅 2.9萬人，創疫情以來最疲弱階段。

同時回顧這週有公佈的其他就業數據，都是全數低於預期。

📝 JOLTS職缺：
7月職缺降至718萬，創10個月新低，低於市場預期的738萬。
醫療、零售、休閒餐飲出現明顯減少。每位失業者對應職缺比率持平在 1:1，為2021年以來最低。

📝 初領失業金
截至8/30當週，初領失業金人數升至 23.7萬人，創6月以來新高，高於預期的23萬。
四週平均值升至23.1萬人，為7月以來最高。續領失業金人數維持 194萬人。
綜合以上的消息，疲弱的就業數據加強市場對 9月FOMC降息1碼（0.25%） 的預期。 10年期公債殖利率創近期新低來到4.07%. 30年期公債殖利率則下滑至4.76%。


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2 months ago | [YT] | 35

辣媽Shania

市場拉警報：美債殖利率直逼5%，科技股遭重擊

華爾街在9月一開始就很低迷，股市與債市雙雙走弱，美元走強，而黃金則創下歷史新高。
債券市場的壓力主要來自於龐大的企業發債潮，加上已開發國家財政赤字的隱憂，投資氣氛比較謹慎。美國30年期公債殖利率逼近5%，對高估值的科技股形成沉重壓力，導致標普500指數中將近400檔成分股下跌。


🔹 債券供給動態

公司債：

9月投資等級公司債供給規模預估 1,500–1,800 億美元，可能刷新去年1,725.5億的10年紀錄。
光這一週就已有600億美元新債湧入。
政府公債（根據BMO Capital 資料）：下半年美債供給恐達1兆美元。
發行策略集中於 2–7年期短中天期的（Treasury notes），長天期債券供給相對減少，以緩解長期殖利率飆升衝擊。

🔹 歷史的九月多災多難

彭博統計顯示，過去十年來，全球10年期以上政府債券，在9月的中位數跌幅高達2%，是全年績效表現最差的月份。
而標普500自1928年以來，僅有 6次在5–8月連漲超過1%。前5次案例顯示：9月走勢分歧，但之後的年末4個月全數上漲。

而當前標普500估值達22倍預估本益比，僅次於網路泡沫與2020疫情後科技熱潮，這部分也是投資人的隱憂。

🔹 經濟數據焦點

就業市場：

8月雇主聘僱意願低迷，失業率恐升至近 4年高點。本週五將公布 非農數據，薪資增長為關注重點。

製造業：

ISM數據顯示，8月製造業已連續 第六個月萎縮，因產出下滑。企業偏向「管控人力」而非積極招聘。


簡單來說，九月無論對債市,股市都是比較動盪的月份。 這週先30年期公債殖利率是否繼續上升突破5%，還有週五的就業數據，將成為九月是否降息的重要指標。

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2 months ago | [YT] | 52

辣媽Shania

九月降息依舊樂觀嗎？

週一美國各天期殖利率上升約 2–3 個基點，10 年期公債殖利率升至約 4.28%。這削弱了週五鮑爾在 Jackson Hole 談話後帶來的漲幅；當時他暗示可能需要降息以支撐勞動市場，促使交易員加碼 9月降息押注，華爾街策略師也預期殖利率曲線會走陡。

🔹 本週焦點

美國財政部將標售總計1830億美元的2年期、5年期與7年期國債。

週五將公布7月個人消費支出（PCE）物價指數，這是Fed最偏好的通膨指標。 到九月開會之前，降息仍有一定的變數。 這次經濟的狀況確實跟以往不一樣。

🔹 市場氛圍

儘管鮑威爾轉向鴿派，市場預期九月份降息1碼的機率約80%。 到年底前應該會總共降息兩次。

🔹 其他觀點

有投資人擔心歷史重演：去年九月Fed啟動降息，但今年1月因經濟意外強勁又暫停。
不過，部分投資人仍看多債市。Allspring 資產管理投資組合經理 Noah Wise 表示：「鮑威爾明確將 9 月降息放上桌面。我們認為經濟成長風險大於通膨風險，因此支持我們增加存續期的配置。」


👉 簡單結論是：
鮑爾上週五帶動的「債市狂歡」暫時熄火，本週市場進入考驗期：一方面要看1830億美元的標售能否順利，另一方面也要等 PCE 通膨數據來確認降息是否站得住腳。

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2 months ago | [YT] | 34

辣媽Shania

【美國財政部火力全開，T-Bill單次發行破紀錄】

美國財政部本週將單次發行1000億美元的4週期國庫券（T-bills），創下歷史新高，顯示出聯邦政府籌資力道與赤字壓力同步升高。 但債券投資人不用過度恐慌，請把文章看完。

🔹 標售資訊如下
・發行規模：1000億美元（比上週多50億）
・發行時間：週四（美東）
・創下該天期歷史新高


🔍 發行動機與後續可能變化
補充現金存底（7月初解除債務上限後）
彌補財政赤字，預期短債供給將持續擴大
財政部明確表態：因為發行償債成本太高，會暫時聚焦短債發行，至少延續至2026年。 並同時預告：10月將進一步增加短債供給。我覺得對長債來說算是好消息，至少美國政府覺得發債成本偏貴，長債的供給量就不會增加，賣壓也會小很多。


TD證券指出：「這只是起點，短債供給將在未來幾季/幾年持續成長。」
・過度依賴短債將拉高整體結構風險
・目前短債占美債總額比重已達20%上限，未來仍需回歸中長債發行


🔍一次發行1000億美金的短債，到底是誰在買呢？

最重要買家是，美國的貨幣基金MMF總資產約7.4兆美元，但因預期9月Fed降息，基金經理人更傾向拉長平均存續期，而目前平均WAM達40天，接近歷史高點，可能對1.5個月以上T-bill吸收力道有限。


除了短債之外，以下是原本預定的本週發債規模
・3年期：580億（週二）：標售結果在文章後面一點有說明
・10年期：420億（週三）
・30年期：250億（週四）
市場共識：未來數年美國仍將持續大規模發債


【三年期美債標售結果：溫和認購】
・標售規模：580億美元
・得標利率：3.669%
・投標倍數（Bid-to-Cover Ratio）：2.53（高於上月2.51，但低於過去平均2.61）這數值越高越好

🔹 結構分析
・主要交易商 承接：103億美元（18%）
・非義務投標人（直接+間接）：475億美元（82%）
・標售後，三年期殖利率上升至3.679%（+3.1bps）

📌後續觀察重點：
・10年與30年期長債標售結果
・週末前的經濟數據（工廠訂單、ISM、服務業PMI）
・市場對Fed 9月是否啟動降息的押注變化



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3 months ago | [YT] | 32

辣媽Shania

【就業數據下修26萬背後隱藏的危機？】

7月的美國就業報告，乍看之下只是新增人數不如預期，但最震撼的是——
👉 美國勞工統計局（BLS）回頭下修5月與6月的就業數據，合計高達26萬人！
這是疫情以來最大規模的下修幅度，幾乎改寫了市場對美國經濟的理解。 但投資人都靠這些數據作判斷，之後我們還能相信這樣的數據嗎？

📌 為什麼有這麼大的落差？

BLS解釋，這次大幅修正主要來自「季節性調整」與「補收到的延遲樣本」，其中光是地方教育單位的就業人數，就被打掉了4成以上。

川普第一時間在社群媒體發文：「這是重大錯誤！」
並宣布開除統計局局長 Erika McEntarfer，引發學界與媒體震驚。

🔎 但問題不只是這份報告，而是統計系統正面臨根本性挑戰，像是：
1.初期樣本回覆率跌破60%，遠低於疫情前的70%
2.調查經費與人力不足，尤其在川普上任後預算連年削減
3.連CPI的價格樣本都有15%無法如期蒐集
4.信任下降、配合意願低，讓政府統計越來越「盲飛」

EY首席經濟學家悲觀的表示：「統計單位已經快撐不住了，未來的經濟數據會更不穩定、更難預測。」

🔎 對投資人來說，這代表什麼？

1️⃣ 美債殖利率急跌，市場重新押注聯準會可能提早降息
2️⃣ 就業數據不能100%依賴，判讀難度升高，市場解讀會更劇烈
3️⃣ 如果連政府都不相信自己的數據，金融市場還能信什麼？

📌Shania觀點：

未來，投資判斷需要「更進一步瞭解數字背後的故事」，然後不同數據同時參考，謹慎判斷。

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3 months ago | [YT] | 45

辣媽Shania

非農就業數據遠低於預期，美債殖利率『大跳水』

昨晚美債殖利率上演「大跳水」的行情，因為最新公布的美國7月非農就業數據遠遜預期，美股全黑，美債上漲！ 川普氣到直接開鍘！

7月非農新增就業只有73,000人，遠低於市場預期的10萬人

5月、6月的就業數還被大幅下修，合計減少 258,000人。 這是一個很大的下修幅度，通常修正幅度的範圍是±2萬人。但這次是兩個月份總共下修25萬人，是非常誇張的數字。難怪市場會有這麼大的震盪。

7月失業率部分，則是上升到 4.2% (6月份為4.1%)

👉 美債殖利率大跌！

2年期公債殖利率暴跌25bps(下跌0.25%) 至3.698%，
10年期降至 4.236% (下跌0.15%)
30年期也回落至 4.837% (下跌0.12%)
(你們想知道，各天期公債『價格』的漲幅大概是多少嗎？)

勞動市場比市場預期的還糟，為9月降息的門被打開了一點。 FedWatch看來，市場預測九月降息的機率暴增到80.3%(前一天才只有37%)

美國政治大地震

政治上卻不平靜，降息預期變高，但川普還是不高興。 川普立刻開除勞工統計局局長 Erika McEntarfer，怒斥她公布「偏低數據」。市場認為，這樣是干預中立機構運作，非常不以為然。

同日下午，聯準會理事 Kugler 突然辭職，讓川普有機會提名「親降息」人選。


【還有新關稅】
川普還不手軟，週四深夜簽署行政命令，新一輪關稅10%～41%將在8/7生效。
川普受訪時說：
「想談判可以，但要躲過這波關稅…太遲了。」

🎯【Shania觀點】

這份就業報告造成股市下跌，債市上漲，美債避險功能在這時發揮了作用。 但投資等級公司債也跟美債一樣能發揮避險功能嗎？
你們想針對這話題細聊嗎？



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3 months ago | [YT] | 47