比特幣高先生 (莊家思維·籌碼·情緒·宏觀)
MicroStrategy 最可能的三種死法大家都以為 MSTR 的最大風險是比特幣暴跌，但其實不是。比特幣跌 80% 它也不會爆倉，因為它早在 2023 年就把唯一一筆 BTC 抵押貸款還清了。現在身上的可轉債和永續優先股都是無抵押、無保證金，完全不會觸發強平。真正能讓 MSTR 出事的，有三種情況。股價溢價消失（慢性死亡）MSTR 的商業模式是一套靠市場溢價運作的飛輪：發新股買 BTC、NAV 上去、股價溢價再擴大，再發更多新股。如果有一天股價掉回折價，可轉債不再有人買，永續優先股也募不到錢，整個融資鏈會慢慢乾掉。MSCI 把它從主要指數中剔除（最乾脆地死）MSCI 現在正在討論是否應該排除「資產中超過 50% 是加密貨幣」的公司，而 MSTR 的 BTC 占比大概在 77–81%。如果真的被剔除，被動基金會被迫整包賣出，幾十億美元的程式賣壓會讓股價瞬間跳水，溢價直接歸零。全球融資環境急性轉差（被流動性迫死）MSTR 的生命是資本市場是否願意持續借錢給它。如果利率升、信用緊縮、風險資產降溫，可轉債發不出去，永續優先股沒人接，舊債不能展期，最終就只能被迫賣 BTC 還債。Michael Saylor急了。就算BTC卡著不動，他們的溢價就會縮、融資會變難、MSCI 的剔除風險也會一直放大。他根本沒有不買的自由。一停就等於承認飛輪失效，股價會先崩、融資會先死。每天都比前一天更危險。
2 weeks ago | [YT] | 12
比特幣高先生 (莊家思維·籌碼·情緒·宏觀)
MicroStrategy 最可能的三種死法
大家都以為 MSTR 的最大風險是比特幣暴跌，但其實不是。
比特幣跌 80% 它也不會爆倉，因為它早在 2023 年就把唯一一筆 BTC 抵押貸款還清了。現在身上的可轉債和永續優先股都是無抵押、無保證金，完全不會觸發強平。
真正能讓 MSTR 出事的，有三種情況。
股價溢價消失（慢性死亡）
MSTR 的商業模式是一套靠市場溢價運作的飛輪：發新股買 BTC、NAV 上去、股價溢價再擴大，再發更多新股。如果有一天股價掉回折價，可轉債不再有人買，永續優先股也募不到錢，整個融資鏈會慢慢乾掉。
MSCI 把它從主要指數中剔除（最乾脆地死）
MSCI 現在正在討論是否應該排除「資產中超過 50% 是加密貨幣」的公司，而 MSTR 的 BTC 占比大概在 77–81%。如果真的被剔除，被動基金會被迫整包賣出，幾十億美元的程式賣壓會讓股價瞬間跳水，溢價直接歸零。
全球融資環境急性轉差（被流動性迫死）
MSTR 的生命是資本市場是否願意持續借錢給它。如果利率升、信用緊縮、風險資產降溫，可轉債發不出去，永續優先股沒人接，舊債不能展期，最終就只能被迫賣 BTC 還債。
Michael Saylor急了。就算BTC卡著不動，他們的溢價就會縮、融資會變難、MSCI 的剔除風險也會一直放大。
他根本沒有不買的自由。一停就等於承認飛輪失效，股價會先崩、融資會先死。每天都比前一天更危險。
2 weeks ago | [YT] | 12